四基本因素左右大市

波幅理論就是以一個月的走勢，參考過去兩個月大市的發展，倘其走勢都是差的話，那意味這個月大市即使還是差，可能已接近尾聲。為什麼呢？因有四個基本因素在主導著港股市場，甚至是全球股市。

第一、資金充裕。

金融海嘯後，各地政府瘋狂注資。滙豐銀行的樓宇按揭利率甚至低至銀行同業拆息（HIBOR）的利率。換句話說，不需一厘利息便可借貸買樓，這當然不是人人可以有此優惠。即使不是銀行同業拆息的利率，現在5.25厘的優惠利率減3.1%，樓按利率都只是2厘，還算便宜，這說明銀行資金氾濫的情況沒變。

第二、利率仍低。美國聯邦基金目前的利率是0-0.25厘，早前貼現窗利率輕微上升，有敏感人士便擔心會加息。貼現窗利率是一些機構（如金融機構）在市場上籌集不到資金，向中央銀行借錢，央行利率較市場高，因而貼現窗利率較聯邦基金利率高，這是正常現象。

換言之，貼現窗利率上升，並不代表聯邦基金利率會升，即使聯邦基金利率在第3季度由0上調至0.25厘或0.5厘，實際還是低息，這個低息環境今年內是不會改變的。

第三、今年企業盈利應勝去年。舉例說，2008年金融海嘯時候，滙豐在08年第1、2季度業績向好，但第3季度開始下滑，第4季度遇上「海嘯」來臨，業績怎會好呢？

2009年的第1、2季度，業績仍受「海嘯」影響，依然偏弱，但第3、4季度開始漸入佳境。現在滙豐公佈的是2009年的業績，第3、4季度稍好一點，相對2008年增長了1.85%，又何足怪呢？

但若問2009年業績如何，第1、2季度向好，第3季度倘利息上升就更佳，因為息差擴大，利息收入增多，到第4季度盈利就更不用說了。2011年的滙豐業績，可以反映到今年企業盈利會有明顯增長。

第四、經濟勢頭在復蘇中。雖然歐洲受「希臘事件」，「西班牙事件」影響，歐美經濟復蘇會稍慢些，「希臘事件」到現在還沒有完成解決，且經濟需採取收緊政策，令復甦步伐放慢。

只要經濟勢頭、復蘇步伐逐步明顯，包括資金、利息、企業盈利、經濟復蘇步伐這些基本因素不變，銀行資金多，利息就會低，資金多利息低，企業盈利就很容易上升，加上經濟在資金主導下，投資與消費信心回來，經濟怎會不好？

此四個基本因素，在2010至2011年均不會改變。這個牛市的大浪頂，應該在2011年才看得到。2010年會是高台反覆，所謂高台，由恒指的11，344點升至23，099點，再回落到18，971點，再升可能是26，000點、27，000點，甚至是28，000點，但絕對不會像2009年般倍升了。

舉個實例，滙豐2009年股價最低是33元，2010年終可否由80元升到240呢？一定不行；但由80元升到110元呢？則大有機會，因為市場上正炒作滙豐明年業績。若這推算成立，2010年恒生指數升至26，000點、27，000點，甚至28，000點是有可能的，但絕不會升一倍到38，000點。

在波幅理論上，要兼顧一些實際的基本因素，不是基本因素有變，而是有某種理由如杜拜事件、希臘事件等，令市場上投資情緒生變，他們並非看淡後市，只是想先獲利回套，這很正常，也無可厚非。

不少對沖投資者都利用大市波幅來買賣，這分鐘若他覺得大市可上升2，000點，他不會沽貨；相反，若這分鐘他覺得大市會跌3，000點，他就一定不會買入。無論股市升跌，他會在股市的波幅中尋找賺錢機會，那就是大市的升和跌，這與看好股市或看淡股市完全無關。

股票市場上很多的基本因素，包括內地政策，美國政策，都會影響到股市的升跌，也影響到利率走勢、資金流動。人們往往將這些基本因素歸納成單一因素，股票升跌就只講升和跌。大市向好時是由什麼因素主導，剛才講的四個基本因素，不管你對大市是看好還是看淡，都會認同有這四個因素存在，只不過你從哪個角度看而已。