油价大跌——有什么不好吗？

•股市战战兢兢之际，美国消费者高兴了起来

•“人们总会把金融风险与快速的意外变故联系起来”

油价在两天时间内下跌近5美元，道琼斯工业股票平均价格指数下跌了461点。这似乎说明，原油价格正在变成问题——就像1998年那样，当时的油价下跌迫使俄罗斯发生债务违约，引发了全球金融体系动荡。

也不全是这样的结果。油价下跌依然在造就更多的赢家，而不是输家。石油进口国的居民人数要比石油出口国多得多。例如美国，它依然是石油净进口国。与美国消费者和企业可以花更少的钱购买汽油、柴油、航空燃油和石化产品的实惠相比，美国页岩油气开采商受的那点儿苦真的不大。

可以算算这笔账：消费支出在美国总体经济中的占比接近70%。只有约2%是能源行业的资本支出，用来建设输油管、采购井架等。研究机构IHS的首席经济学家纳里曼·贝拉韦什(Nariman Behravesh)表示，今年能源行业的资本支出可能要减少20%。这只相当于美国国内生产总值(GDP)这个桶里的一滴水。

然而，当1月6日，2月份交割的西得克萨斯中质油合约价格跌破每桶50美元，收在47.93美元的时候，为什么股市会下跌呢？主要原因是投资者对全球经济增长感到担心，这个因素压低了股市和油价，PNC金融服务集团(PNC Financial Services)的资深宏观经济学家格斯·福彻(Gus Faucher)这样说道。他指出，油价最近的下跌只是经济疲软的症状之一，并不是成因。

油价下跌的另一个负面影响是，它可能造成类似1998年俄罗斯债务违约那样的金融动荡。彼得森国际经济研究所的资深研究员安德斯·奥斯隆德(Anders Aslund)说：“人们总会把金融风险与快速的意外变故联系起来。”

对金融风险的担忧可能过了头。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)研究安第斯山地区经济体的弗朗西斯科·罗德里格斯(Francisco Rodriguez)表示，就算人们常提到的存在债务违约风险的产油国委内瑞拉，只要油价不跌到30美元出头并长时间维持在那里，也还是可能继续还得起债务。他说，即便委内瑞拉发生债务违约，也会是出于政治原因，这不具有必然性。按当前油价，委内瑞拉每年的出口收入，依然是该国2015年所欠外债本息的四倍多。罗德里格斯补充说，委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗(Nicolás Maduro)清楚，如果他的国家发生债务违约，债权人就会试图去冻结位于该国境外估值达200亿美元的炼油资产。甚至俄罗斯发生债务违约的理由也不那么充分，国际金融研究所(Institute of International Finance)非洲和中东部门的总监乔治·阿比德(George Abed)说，因为俄罗斯拥有近4000亿美元的外汇储备。

要是油价下跌当初有引发金融危机的可能，人们就会看到它对银行股产生的不利影响。在债务违约潮面前，银行股将不堪一击。而现实情况不是这样：过去半年中，标准普尔银行分类指数（成分股中包括摩根大通和花旗集团）的升幅，超过了标准普尔500指数的升幅。

原油价格如果进一步下跌，对美国总体经济的好处可能会减小。IHS的首席美国经济学家道格拉斯·亨得勒(Douglas Handler)表示，倘若油价保持在每桶50美元下方，“对投资的负面影响将开始逐渐增大。”咨询机构Princeton Energy Advisors的分析师史蒂文·科皮蒂奇(Steven Kopits)称，事实上，油价下跌可能会把很多生产商挤出市场，这样价格才会大幅反弹。“利益的增量减小了，”他说。因此，还远不能断言油价偏低是太大的好事。

（原载于《商业周刊/中文版》2015年1月26日刊）